冲刺口号激励方案

1、　　对于2016年美国总统大选对美国经济是否会产生实质影响，工银国际研究部联席主管程实发文“美国大选的表与里”，通过理清美国大选的表与里，投资者能筛除短期干扰，更前瞻、更客观地把握美国经济的长期趋势。

2、　　新闻是浮躁的，理论是严谨的。我们将2016年美国总统大选纳入总需求总供给模型，以进行理论推演。从美国经济AD-AS模型可知(详见附图)，主张大规模减税、减少政府干预的特朗普将导致短期需求曲线左移，支持增加税收、加强政府干预的希拉里将导致短期需求曲线右移。然而，在长期供给曲线垂直的情况下，无论短期需求曲线如何移动，美国经济的总产出均不发生变化。

3、　　当被问及是否做过此前被媒体披露的录音中所涉事件时，特朗普称：“我从来没错过。大伙儿，那只是句玩笑话。”　

4、特朗普批希拉里叙利亚政策：她任内给美国外交带来灾难

5、　　第民粹主义风险由虚转实。特朗普是美国右翼民粹的代表，而在桑德斯的冲击下，希拉里也需要取悦左翼民粹选民。因此，无论大选结果如何，民粹主义在美国都将登堂入室，并在政策实践中有所体现。这将产生多重风险。

6、　　在辩论最后时刻，现场观众KenBone提问，“可否谈论一下对方眼里各自的优点”。

7、特朗普回应侮辱女人言论：没人比我更尊重女人

8、　　根据现场直播影像，美国有线电视新闻网(CNN)主持人库珀问特朗普：“你是否用16亿美元的损失来避税？”特朗普回答“我当然要这么做，同样巴菲特和索罗斯也是这么干的”，并称希拉里的许多竞选资助者也这样做。特朗普还说道，如果希拉里觉得这样做有问题的话，她有三十年时间来修复和弥补，但“她光说不做”。特朗普还争辩说，如果希拉里是位卓有成效的议员，她会通过立法来除却利益条款，这样的话，一些基金经理就可以将收入称作资本收益。

9、　　克林顿回答了有关叙利亚内战与欧洲的(犹太)大屠杀是否相似的问题。

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11、　　在首场电视辩论中，希拉里开场即抛出了逾20条施政措施，而特朗普的空泛口号依旧多于具体方案。两者风格形成了“实干VS口号”的鲜明对立，引起了舆论的高度关注。但是，从博弈机理来看，这一对立格局并非意外，而是双方最优竞选策略使然。

12、　　具体而言，这些深层趋势体现在如下三个方面：(冲刺口号激励方案)。

13、　　第结构性改革进程放缓。就目前美国经济形势而言，宽松政策的边际效应和后续潜力正在衰减。无论何人当选，结构性改革都是不可回避的关键挑战。美国政治学理论指出(Neustadt，1991；Will Howell，2014等)，在成熟的制衡机制下，只有当总统本人对其他权利中心具有足够的说服力和凝聚力，才能有效地进行改革。否则，总统的单边行动就将陷入无休止的程序纠缠。

14、　　2016年美国总统大选已进入冲刺阶段，系列电视辩论正将气氛推向高潮。本次大选的诸多热点话题，虽然短期内被津津乐道，但长期内并不会对美国经济产生太大实质影响。相反，镁光灯外的一些深层趋势，却正在悄然改变美国经济的前景。

15、　　因此，从中长期看，大选结果对美国经济增长的实质影响非常有限。相应地，围绕竞选结果的诸多热点话题，虽然表面上备受瞩目，但实质上并不具有现实意义。具体而言，这些表层热点包括如下三个方面：

16、　　大选进行至今，两d候选人均难以令主流社会满意。特朗普口无遮拦，屡屡冲击美国“政治正确”底线，执政能力饱受质疑。希拉里则受邮件门和d内选举黑幕困扰，政治诚信深受诟病。因此，美国选民看似陷入了劣中选优的两难困境。

17、▲1945-2015年，两d执政期间GDP增速、通胀水平等主要经济表现的长期均值非常接近

18、　　关于特朗普欲减征富人税赋一事，希拉里抨击特朗普已经逃税二十余载，并在发言中称，“特朗普说的一切都是错的，我不得不说，他活在虚拟现实中”。

19、　　她表示，倡议设立禁飞区，“我们需要利用与俄罗斯的杠杆作用”，把他们拉回谈判桌来。但她警告，美国需要对俄罗斯和入侵和野心保持警惕。

20、　　科潘表示，显而易见，这是他对目前窘境的激烈反应。

21、　　据我们测算，1945-2015年，两d执政期间的GDP增速、通胀水平、失业率等主要经济表现的长期均值非常接近。虽然民主d看似略有微弱优势，但这一差异在统计学意义上并不显著(详见附图)。并且，两d历史上都出台过一些短期大获人心、长期代价沉重的经济方针。例如，胡佛政府的“自由主义”、卡特政府的“反通胀计划”、尼克松政府的“物价管制”等等。

22、▲本次大选长期内并不会对美国经济产生太大实质影响

23、９．希拉里特朗普终场互赞!网友调侃：提问者才是本场胜者...

24、　　她补充说，支持对俄罗斯和叙利亚的战争罪行提出起诉。

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26、问得好!特朗普：奥巴马医疗法案就是个大灾难!

27、　　例如，2012年，罗姆尼虽在电视辩论中胜出，但未能赢得最终大选。而今年首场电视辩论后，主流媒体和网络媒体的民调结果也大相庭径。

28、　　美国大选，结果固然重要，然而，大选本身的长期影响可能更加重要。基于AD-AS理论模型分析美国大选的表层热点和深层趋势，无论结果如何，大选本身都将延缓结构性改革、增加货币政策不确定性并触发民粹主义风险，进而对总供给形成负面冲击，抑制美国全要素生产率的改善。我们希望，通过理清美国大选的“表”与“里”，投资者能够筛除短期干扰，更前瞻、更客观地把握美国经济的长期趋势。

29、　　特朗普则回击称，就算他钻了美国当前税法的空子，但希拉里在任纽约州参议员时明明可以调整税法，但却没那样做。美国全国广播公司(NBC)援引地产大亨的话称，因为希拉里的“富”朋友们也在利用税法获益。

30、　　但是，纵览历史，这一困境只是美国大选机制下的内生常态。一方面，基于美国的两d体制和活跃的媒体力量，历次大选前夕候选人的缺陷都会被深入挖掘、无限放大，造成选民负面情绪的井喷。另一方面，选民普遍关注短期现象而缺少长期政治记忆，善于对当期候选人进行横向比较，难以对历届候选人进行纵向评价，因此容易产生候选人“一代不如一代”的主观臆断。

31、　　其美国外交策略趋于强硬，无论是特朗普的“美国第一论”，还是希拉里的“美国例外论”，都将加速经济风险向地缘政治风险转化。

32、隔着6万亿美元的距离，他们是这样“互相伤害”的

33、　　希拉里对此回应，“你说的都是一派胡言......“但是，我会为邮件事件负全责，这是我犯的错误”。

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35、　　执政d继承了上届政府的政治遗产与施政经验，必然善加利用，通过在施政措施上的频频发力，打压资历不足的对手。面对这一压力，在野d则需唱响改革口号，点燃选民破旧立新的愿景，进而扬长避短。历史上，卡特与里根、麦凯恩与奥巴马等竞选都出现了相似的对立格局。此外，鲜明的风格对立也将加剧选民的阵营分裂，不同社会群体的民调将两极分化。因此，电视辩论期间的民调不再具有准确的前瞻功能。

36、　　其次，低利率环境与希拉里的经济方针存在内生矛盾。正如我们之前报告所言，长期的货币宽松引致了美国就业市场的结构性问题，造成了激励机制的扭曲和社会福利的损失。这与希拉里“改善就业环境、保护中产阶层”的经济目标背道而驰。

37、　　特朗普再就“电邮门”炮轰希拉里，并就希拉里的“邮件门”表示，“若当选美国总统，将指派特殊的检控官来调查你”，“你应该为此感到羞耻。”

38、　　囿于表象，一叶障目而不见泰山；把握本质，一叶知秋而通晓时局。

39、▲大选结果在中长期对美国经济无实质性影响(理论模型)

40、　　希拉里在发言时称，“特朗普刚才说的简直是大错特错”，“好在负责美国法律的人不跟特朗普是一个脾气”。特朗普则直接嘲讽希拉里，若他是美国总统，“你(指希拉里)该直接坐牢了”。

41、　　美国总统大选第二场辩论于北京时间10月10日早上9时在美国华盛顿大学举行。共和d总统侯选人特朗普与民主d总统侯选人希拉里交锋不断，互相揭批，本场辩论有以下九大看点：

42、　　主持人就录像带事件对特朗普不断追问，特朗普话锋一转，“比尔·克林顿对女性做过更差劲的事，希拉里威胁了那些女性。而我的那些话都只是说说而已。”　　

43、　　辩论过程中，特朗普与希拉里双方你来我往，火药味十足。辩论之初两方就特朗普侮辱女性的言论进行了交锋，双方争执不下。

44、　　例如，近期的“11法案”就经历了“议会通过—总统否决—议会再推翻总统否决”的反复拉锯。d内初选至今，本次大选不仅加剧了社会割裂和d际对立，还造成了严重的d内分歧。当前的两d候选人均不具备足够的能力推动改革。因此，无论何人当选，美国经济的结构性改革都将被迫放缓，全要素生产率将受到持续抑制，削弱美国经济的长期增长基础。

45、特朗普就邮件门喊话希拉里：若我当选美国总统将调查你

46、　　首先，美联储受到特朗普的强烈抨击。在首场电视辩论中，特朗普重申美联储遭到政治绑架，持续的低利率导致了美国资本市场的虚假繁荣。特朗普此前也多次承诺，如果当选总统，不会再度任命耶伦作为美联储主席。

47、　　例如，在2012年大选中，奥巴马政绩疲弱，罗姆尼言论失当，彼时“矮子里面选将军”的论调同样不绝于耳。

48、　　希拉里再次引用米歇尔·奥巴马的话，“When they go low，we go high.”紧接着她提到，特朗普从未对他侮辱的那些人道歉，他欠整个国家一个道歉。 

49、　　话锋一转，双方又就奥巴马法案展开辩论。特朗普表示：“这是个非常好的问题，我认为这是所有问题中最好的。奥巴马医疗法案就是个大灾难，你知我也知。现在我们差不多需要20万亿美元。奥巴马法案永远不会有效。”　

50、　　第货币政策不确定性增大。在之前一系列深度报告中，我们指出，耶伦主导下的美联储已经背离了传统的货币政策规则。而本次大选将进一步增强未来货币政策的不确定性，进而降低市场风险偏好，阻碍实体经济的复苏。

51、　　历次大选，两d都会开出截然相反的经济药方。在今年首场电视辩论中，两d候选人在税收、贸易、监管等问题上均针锋相对，路线之争同样成为辩论焦点。短期来看，两d的路线各有利弊，难以取舍。但是，从中长期来看，d派意志其实难以改变美国经济的客观规律，不同路线对于经济走势的影响微乎其微。

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53、　　特朗普则回应称，希拉里关于自己孩子的陈述很自豪，谢谢希拉里的表扬。同时表述了自己赞扬希拉里的优点，称“她从来不会放弃，她是一个斗士”，“虽然我不赞同她的观点，但很赞赏她永不言弃的精神”。

54、叫板!特朗普呛声希拉里：我当总统，你就直接坐牢吧

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56、　　其美国贸易保护主义和孤岛主义膨胀。全球化退潮加剧，要素流动和国际贸易放缓，美国和全球经济复苏雪上加霜。

57、　　据美国有线电视新闻网(CNN)报道，资深记者塔尔•科潘(TalKopan)认为，特朗普已经被逼到了角落，所以他开始与提问的主持人争吵，背对着镜头，指责希拉里的丈夫(前总统克林顿)，漠视了一个女人向他提出的关乎她自己安全的问题。

58、　　不同于表层热点，在镁光灯外，本次大选催生了一些深层趋势，正对美国经济的长期总供给产生负面冲击。从AD-AS模型来看(详见附图)，这些趋势迫使长期供给曲线向左移动。因此，无论大选结果如何，美国经济的中长期增长都将受到抑制。

59、　　其美国大选与英国退欧形成共振。民粹主义在英美的崛起产生示范效应，对2016-2018年陆续大选的欧洲20逾国及其他地区产生冲击。

60、　　据美国《纽约时报》10日报道，美国共和d候选人特朗普在辩论作答时表示：没人比我更尊重女人，让美国重新变伟大。　

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62、　　希拉里表示，我很尊重特朗普的子女，子女很能干，而且支持他的父亲。不管父亲做了什么，妻子儿女都很支持他。作为母亲和祖母，我很看中这一点。

63、　　最后，当前的低利率环境，部分可归因于大选前夕的政策透支。在大选结束后，货币政策转向的可能性亦将有所提升。

64、　　美国总统大选第二场开辩，特朗普与希拉里继续交锋不断、互相揭批的节奏。本次大选的诸多热点话题，虽然短期内被津津乐道，但长期内并不会对美国经济产生太大实质影响。

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